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剧放大。

被迫频繁对冲，不断买高卖低，造成亏损。

整个策略在震荡市中可能安全，但在突发行情中极易爆仓。

金融工程学中最著名的Black-Scholes期权定价模型假设股价波动率是一道钟形曲线。

但在黑天鹅事件导致的隐形波动率震动中，这条曲线，会演变为令人毛骨悚然的冷笑弧线。

它被称为波动率微笑（volatilitysmiles)，嘲弄一切自以为掌控规则的人。

“你应该下台，霍恩比。”库克说。

【作者有话说】

个人的商业行为不能和机构的商业行为进行类比，比如小明，他当然可以想做空就做空，想做多就做多，只要他能预测对，在美国这种允许做空的环境下他就是可以为所欲为，那个年代里，至少在监管上，对冲基金和个人没有什么区别，不受太多约束，本身也是从富人那里集资，由对冲基金经理代为操作资金，就像当年的索罗斯，他做空香港，是他作为基金经理拍板决定的事情，虽然名义上是他的基金在操作，但本质是他的个人判断决定了这个方向，所以大家说索罗斯做空香港而不是量子基金做空香港。

这也导致了对冲基金的仓位一旦过重就容易出问题，因为它的运行模式就是根据创始人的理念建立，高度个人化的策略导向，在带来灵活性的同时，也意味着一旦核心判断失误，整个基金便容易遭受剧烈波动，甚至走向崩溃。

但大型金融集团，大型投行的运作模式不是这样的。为什么高盛做对冲业务一直被抨击，就是因为一家大型投行，它不仅能做投资业务，还负责帮助企业上市、发行债券、设计金融产品，甚至可能还吸收公众存款（在银行与投行合并之后）。如果它像对冲基金那样随意做空某家企业，很可能这家企业正是它的客户，那就等于医生一边给病人开药一边下注病人什么时候死，非常不道德。

而且，这类大型机构拥有大量非公开信息：它们知道谁准备IPO，谁财务有问题，谁刚拿到融资。这些都是普通人根本接触不到的内幕消息。如果它们再拿这些信息去交易，那就是既当裁判又当运动员，会严重扰乱市场公平。

所以，在制度上，这类机构受到更严格的限制，内部也设有防火墙机制，让从事投资的人和从事咨询或承销的人不能互相交换信息。像证券从业人员不能随意炒股，也是出于这个原因。

海莉，对于她是否做空纳斯达克很矛盾，而且承受的压力也很大的原因就在这里，她不想让极光变成一支对冲基金，她的想法是要建立起综合性的财团，因此她不能大张旗鼓的去部署做空期权，只能通过衍生品去转移风险，这个逻辑是这样的。

她是交易员的时候她可以纯粹利益导向，她是公司老板的时候就不能“纯利益驱动了”，必须要考虑社会影响力、企业模式、发展方向这些更加抽象一点的问题，这和她之前的思维形成了区别。

第118章 资本之战

每天都有无数通话拨进海莉的电话,试图调解她和空头联盟这场愈演愈烈的争端，乔伊不得不花很多时间去筛选来电者，只把关键的那一部分交给海莉。

海莉也很不想应付那些来自证监会又或者美联储的电话。

更多人,比起去劝诫迈克柯蒂斯或者霍恩比加西亚，又或者维克托施瓦茨和乔治霍尔，都更愿在她身上找突破口。因为她更年轻,更‘柔弱’，更‘单薄’。

他们都希望她停手,不再加码，不再逼迫。

但这可由不得他们说了算。

连桑德史密斯,这位纽联储主席，也在某一次非正式会面中和她道：“适可而止好了,海莉。”

他盯着她那张总是没有什么表情变化

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