第4章（3 / 3）

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大化的投资组合。

现代投资组合理论的另一个观点是，投资者永远无法战胜市场，收益高于市场平均水平无非是通过承担高于市场平均水平的风险来实现的。

另外，现代投资组合理论还认为从长期来看，没有人可以比市场表现得更出色，股票市场上演的是零和游戏，任何人最终所获得的无非就是平均收益而已。

同时，该理论还指出，当股市不景气时，承担风险的投资者们将无处可逃。

尽管现代投资组合理论被共同基金和对冲基金的经理们广泛使用，像巴菲特这样的独立投资者也提醒我们，现代投资组合理论要求详细的分析，并使用复杂的对冲和其他方法，似乎不是很见效。

美国长期资本管理公司（LTCM）始于1998年的失败印证了该理论的缺陷。

美国长期资本管理公司是一家美国的对冲基金公司，在高负债的情形下使用固定收益套利、统计套利和配对交易等方法。由其前任副总裁约翰·麦瑞威瑟于1994年创立，在此之前他曾担任过所罗门兄弟公司债券交易部门的主管。该基金的董事会成员中包括很多知名的投资人和专家学者。

美国长期资本管理公司在创立之初曾取得过年回报率达40%的骄人业绩，但在1998年俄罗斯金融危机爆发之后不到4个月的时间里，损失就攀升至46亿美元。

美国长期资本管理公司的损失引发了市场的剧烈震动，美联储监管的大银行和投资公司共同出资对其施以援手，2000年年初，它仍然难逃倒闭的厄运。

说到底，现代资产组合理论在实际运用中并不成功。投资成功依赖于投资者的态度、方法和决心。对大多数投资者来说，与其使用复杂的方法和策略或依靠市场的平均水平，不如去投资于冷门的股票，并等待市场慢慢承认其价值。

第四章 金融市场的反应（1）

我们眼睁睁地看着发财的机会，但我们还是决定置身于混乱之外。

大家都喜欢观察股市指数的波动，翻开报纸，你都可以看到关于股市的报道。“印度的一辆火车今天发生了撞车事故，也会引起美国的股价下跌。”其他原因或许是美国总统感冒，或者是英国正经历极端大西洋风暴，前苏联的卫星城市发生恐怖分子爆炸等。股票市场观察员们会谈到8月效应（股票市场通常在8月会出现下滑，或许是因为华尔街有很多人都在休假），10月效应（万圣节前的股票市场会变得惨不忍睹）和总统效应（民主党在选举中胜过共和党时，股市会表现好得多），但没有谁可以准确地预测市场的发展方向。我们认为会影响股市波动的原因，往往和投资本身没有什么关系，或是关系很小，于是，所有的影响因素都只会造成股市的短期波动。

当然，我们知道市场对这些影响因素也会产生一定的反应。有时，一些小道消息会让平时理智的投资者变得极度兴奋或陷入恐慌，这其实只是人们不同形式的疯狂而已。“最好就是对各种消息置之不理，在嘈杂中坚持自己长期的、最基本的计划。”查尔斯·布兰帝说。

市场周期